中国国际金融有限公司发布研究报告，预计龙光地产(03380-HK)今年上半年将收获丰硕业绩。

报告预测龙光地产盈利将同比激增166%

报告称，受益于明星项目龙光城的集中交付，龙光地产上半年有望取得丰硕业绩。

中国国际金融预计上半年龙光地产的核心净利润达到23 亿元（同比增长166%），结算毛利率有望超过35%。考虑到公司建造进度，预计龙光城将贡献约60 亿元的结算收入，该楼盘毛利率高于70%，核心净利率将近30%。

中期派息具备较高确定性。考虑到公司的强劲业绩，预计中期将派发核心净利润的30~35%（根据公司以往的派息政策），股息收益率有望达到2.3%~2.7%。

关注要点

合约销售同比增速FY17 年有望超过30%。上半年公司完成193亿元的合约销售。考虑到FY17 年下半年有超480 亿元的可售资源，全年销售有望达到380 亿元（同比增长32%）。即使在政策调控期，中国国际金融预计公司销售增长仍会颇具韧性，同时预售毛利率可维持在丰厚水平（超过30%）。

除了FY16 年底2900 亿元的土地储备外，龙光继续大幅补充粤港澳湾区的土地储备。年初至今，龙光在中山、惠州、汕头等地以及香港和新加坡等海外市场补充了约180 万平方米的权益土储，楼面均价为7300 元/平方米。

稳健的资产负债表和现金状况进一步增强防御能力。根据中国国际金融的测算，中期现金余额有望超过200 亿元（FY16 年末为146 亿元）。净负债率将维持在70%左右。

估值与建议

中国国际金融上调龙光地产目标价40%至8.42 港元（25%的上行空间）。中期业绩将有力推动价值重估。更新公司土地储备后，上调2017 年NAV 至13.41 港元/股（基于现金流贴现法）。维持推荐评级，FY17/18年的盈利预测保持不变。新目标价较2017 年预测NAV 折价37%。公司目前股价对应7.8 倍的2017 年预测市盈率，较2017 年预测NAV 折价50%。

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