公司公告17年1季度扣非净利润实现29%的增长,业绩符合预期。 公司公告称17年1季度实现收入65.95亿元,净利润3.30亿元,扣非净利润3.30亿元,分别同比增长23%,29%,29%,实现EPS0.31元,业绩符合预期。公司收入毛利率为13.4%,基本保持稳定;从三项费用来看,公司销售费用、管理费用分别为2.23亿元,1.26亿元,同比增长14.5%和-4.9%,财务费用为0.13万元,同比减少29%。 扣除泰丰并表影响,内生增长在25%以上。 根据公司公告,2017年1季报泰丰医药并表3个月,新增1400万净利润,同期2016年1季报并表1个月利润,在扣非3.30亿净利润的基础上扣除该部分影响,我们预计公司内生增长在25%以上。 医药商业过去一年取得实质进展,借助两票制机遇完成全国布局。 根据国家卫计委在1月份的文件,两票制政策2018年在全国全面推广,医药商业的新一轮整合时代开始,也为公司提供了低成本收购大量优质中小型商业公司的历史机遇。在过去一年多来,公司已经成功收购泰丰医药70%股权,湖北通用新设十堰通用、广东通用新设佛山通用、广东通用在汕头新设粤东公司、黑龙江新设通用医疗,商业布局更加完善,投资并购工作取得实质进展,未来以物流为支撑,以推广为核心的全国商业体系有望建立起来。 盈利预测与投资评级。 公司是医药行业中的三家央企之一,公司布局工商贸三个领域,工商业预计未来三年均保持快速增长。根据公司年报披露,上海新兴、海南康力、长城制药等企业资产注入正在稳步推进,同时公司点强网通战略有望持续推进。我们预计公司17-19年EPS分别为1.11元/1.35元/1.58元,对应PE分别为22/18/15倍。公司业绩保持快速增长,给予“买入”评级。 风险提示。 核心产品招标降价;外延并购和资产注入慢于预期;国企改革进度放慢。

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