（原标题：监管层严防“带病闯关”IPO过会率降至八成左右）

VCG供图

IPO提速下,审核加严是不争的事实。同花顺iFinD数据显示,截至6月2日,证监会今年审核IPO公司241家,与去年同期的99家相比,大增143.4%。但与此同时,今年只有197家公司通过,通过率为81.7%,低于去年同期的92.9%和去年全年的90.2%。

分行业看,即使是以逾95%通过率位居第一的“可选消费”行业,监管也对行业规范与盈利能力做重点审核。而以71%通过率垫底的“医药行业”,商业贿赂现象较为突出。今年被否的6家企业中,有一半涉及商业贿赂问题。

在IPO提速的背景下,监管层严打“带病闯关”成为投资者的一道保障,但这似乎又与推行的注册制相悖。不过,市场人士认为,待配套措施完善之后,两者可以相辅相成。

新快报记者余世鹏

“可选消费”以95%过会率位居第一,严审盈利持续性

广证恒生统计数据显示,“可选消费”、“日常消费”和“工业”作为申报IPO三大主力行业,分别以95.7%、87.5%和85.7%的过会率占据前三。其中,作为IPO成效最高的行业之一,“可选消费”行业目前的46家上会企业有44家通过,过会率已是连续两年高于95%。

然而,由于申报IPO企业基数较大,“可选消费”行业中未过会企业的绝对数量也不在少数。广证恒生统计2010年以来的数据发现,共有31家未能过会企业。其中耐用品与服装企业占比48.4%,其次是汽车与汽车零部件企业,占比22.6%。

其中,耐用品和服装行业的被问询原因主要集中于持续盈利能力方面,尤其是商业模式前景判断以及可替代性方面。例如被否企业淑女屋时装,因自主扩展的180家店铺能否如期完成,且发审委担忧其投入的产能扩大后市场能否消化,认为其发展前景有不确定性。

此外,已获128项专利的沃施股份,则遭到发审委对其产品核心竞争力的质疑。“外观设计专利多达108项,科技含量并不高。”其次,汽车与汽车零部件企业方面,持续盈利能力问题也是审查重点。

“医药行业”过会率只有71%,商业贿赂现象突出

另一方面,“医药行业”通过率只有71.4%,比81.7%%的平均通过率低了10%。新快报记者梳理发现,今年以来21家医药企业有15家通过,6家被否。究其原因,“财务与会计”、“规范运营”、“信息披露”为监管三大发问要点。“医药行业流通环节复杂,生产和经营需要资质门槛,监管审核着重关注药企的生产和购销规范性,并屡次问及商业贿赂以及与经销商相关问题。”广证恒生分析人士指出。

具体来看,普华制药、百合医疗、三联药业、圣华曦药业、圣和药业和诺特健康为今年6家被否药企。其中,后三家被否药企均涉及商业贿赂问题。以圣和药业为例,其在交易价32.63元中拿出21.27元“回扣”给大客户华润医药,涉贿金额高达530万元。而在冲刺IPO过程中,该药企还曾因涉嫌使用过期材料生产药物遭举报。

此外,证监会也对圣华曦药业进行追问,是否在促销和学术推广中给予医务人员回扣或账外返利,是否承担相关人员的境内外旅游费用等变相商业贿赂行为。而公告显示,发审委则要求诺特健康对是否与“个别合作医疗机构有保底的收益分成承诺”做出回应。

业界观察

强监管是否与注册制相悖?

近期,证监会核发的IPO企业数量出现放缓迹象。从此前的每周10家,降低7家,再降低到上周的4家。但业内人士表示,加速发行的常态不会改变。

“毫无疑问,新股加速发行不太可能停下来,堰塞湖肯定要被破解。”经济学博士、汕头大学经济学副教授燕波告诉新快报记者。

此外,“从提交材料到上市发行,企业IPO的时间将从此前的2-3年缩短到1.5年左右。”申万宏源研究员林瑾表示。

同时,监管也对“带病闯关”企业也进行严格把关。武汉大学金融与证券研究所所长董登新表示,证监会不希望在IPO常态化的同时降低门槛,反而还加大现场检查力度和处罚力度的,严防企业“带病闯关”。

然而,严监管或会不利于注册制的推行。“企业有融资需求,道德风险是存在的。所以,在有效的规则边界内进行行为约束是必要的。但是,约束机制的选择,也存在成本取舍问题。”燕波指出,目前来看,政府把关IPO为企业背书,效果算是一般。“严监管背后有大量的寻租成本,而企业上市后也频繁出现业绩大变脸。”

而在注册制下,监管只审查企业申报信息的披露真实性,但不进行实质判断。即是说,企业不会因营业性质等不合理因素而遭监管否决。

“注册制看似遥遥无望,却是改革目标所在。注册制之下,政府无需再为上市公司背书。”燕波指出,(注册制)看似会造成市场混乱,但如有相关配套措施跟上,或会有出乎意料的好结果。“到时带病闯关一词可能就不适用了。”

对此,经济学家李稻葵此前也指出,注册制会大大减少审批过程中的寻租行为。但是,“上市后的监管也必须加强。”

“就投资而言,当房产失去吸引力后,股市或是容纳货币大池子的好地方。”燕波表示,只有引入充分的竞争机制,让投资者识别出公司的质量高低,是市场出清的最好方法。”但立足当下,燕波也承认,目前尚不具备条件推行注册制,“数量庞大的小散户不仅处于信息弱势方,也不具备足够的识别能力。”

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平稳市场提振信心新股发行放缓

新快报讯4家,新一批的IPO批文6月2日下发,包括:上交所主板为广州酒家集团股份有限公司、唐山三孚硅业股份有限公司;深交所中小板为江苏中设集团股份有限公司,深交所创业板为杭州沪宁电梯部件股份有限公司。与此前每批10家公司相比,这一数量明显减少,且筹资总额大幅下降——不超过15亿元。

每周五下午IPO批文的数量和融资规模,可以作为了解监管政策,尤其是IPO政策的窗口,尤其是在近期市场调整时期、前一周IPO批文下发缩减至7家的背景下,IPO批文的多寡预示着新股发行节奏的调整。

自2016年11月以来,证监会审批脚步明显加快,IPO批文的下发时间固定在了每周五,这也就意味着每月将有4批次的IPO批文下发。券商中国记者统计显示,基本上批文下发是按照每周10-12家的发行速度向前推进,同时,单次融资额保持在50亿元左右。

特别是今年以来,这一速度始终保持,直到5月26日年内第19批次,这一数量出现了变化,伴随着的,是融资额的大幅缩减,这是一个转折点。

5月26日,证监会下发了7家IPO批文,筹资总额不超过23亿元,明显少于此前单次50亿元的融资量。而6月2日,IPO批文缩减至4家,融资额也相应减少至15亿,这基本可以确立了监管层对IPO发行作出改变的事实,意味着IPO发行节奏出现了调整,监管层有意平稳市场,提振投资者信心,根据市场可承受力和市场发展情况来调整新股发行速度。

近期A股市场出现了一些调整,部分个股跌幅较大,监管层对IPO发行节奏的调整是顺应市场需求的体现,多数专家学者认为,调整IPO节奏可取,但在舆论压力下暂停IPO不可行。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出,暂停IPO的后果是,它形成了强烈的市场预期与过度依赖。只要股市大跌,很多投资者就会异口同声地逼迫证监会“暂停IPO”,否则,就会吐槽、威胁、谩骂,甚至人身攻击。即便明白关闭一级市场后,股市仍会照跌不误,却还是不免抱有期望。(券商中国)

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